Какова реальная стоимость облигаций, выпущенные в 1992 году, если расчёты показывают коэффициент индексации от 1369,55 до 2263,13?

Наступило время погашения государственного внутреннего долга республики, выпущенного в обращение 20 лет назад, а точнее 1 июля 1992 года в виде бумажных выигрышных 12-процентных  облигаций  номиналом 250, 500 и 1000 рублей (сум) на  сумму 24 млрд. советских рублей. Необходимо отметить, что данный долг правительство республики взяло уже в период независимости, хотя часть долга и перешла с советского времени. В выпущенных бланках облигаций существует одна особенность – они были заполнены только на национальном языке и номинировались в сумах, хотя их реализация осуществлялась  за советские рубли, т.к. они были в обращении на территории республики до 1 июля 1994 года. 

 Эти облигации находятся на руках у жителей республики, и они с надеждой ожидают того, что государство сполна возместит взятый долг. Уверен, что держателей облигаций  волнует вопрос справедливой  индексации, условий  размораживания  обращения  и погашения данных  облигаций. Жители республики поверили правительству и приобрели данные облигации, тем самым поддержав в трудное  для экономики время. Сегодня они (в основном люди преклонного возраста) ожидают адекватную реакцию со стороны правительства, так как это может благоприятно  отразиться  на  их благосостоянии. Они этого достойны! Вот только возникает ряд вопросов, каким образом и в какие сроки правительство собирается вернуть взятые долги. До сегодняшнего дня до сих пор нигде не было упомянуто о возобновлении обращения и индексации выпущенных облигаций (хотя неофициально промелькнула некоторая информация от сотрудников Минфина РУз о том, что погашение намечается на 2014 год, см. http://forum.mf.uz/viewtopic.php?f=5&t=33). 

Важность вопроса индексации связана с тем, что опыт проведения подобного мероприятия в республике есть и очень уж не хочется, чтобы его провели по тому же сценарию и вот почему. В феврале 1996 года был издан Указ Президента РУз и Постановление Кабинета Министров РУз от 12 февраля за №54 об индексации имеющихся до января 1992 года вкладов населения в 4000 раз и поэтапной их выдаче до 2006 года ( по 10% суммы вклада в год). Если принять во внимание денежную реформу 1994 года (обмен 1000 советских рублей на 1 сум), то фактически коэффициент индексации составил 4.0,  т.е. 400%. А в тоже время, только за 1992 - 1995 годы коэффициент потерь (подсчёт по простым, а не сложным процентам) составил более 34,0 (инфляция за 1992-1995 годы составила соответственно 712,15%, 1078,88%, 1238,6% и 370,94% (см. Данные Всемирного банка http://web.worldbank.org/). Следовательно, изначально при индексации была учтена только небольшая часть возмещения потерь денежных средств населения от начатых реформ. Кроме того, в дальнейшем проиндексированные вклады повторно значительно обесценились вследствие невыполнения Халк-Банком пункта 2 постановления, где указано, что банк должен ежегодно начислять проценты с учетом уровня инфляции и пересматривать размеры процентных ставок на остаток вклада. Однако данный банк не учитывал уровня инфляции и не пересматривал ежегодно процентные ставки, а начислял мизерные проценты по вкладам до востребования (составивший с 1997 года - 5%). В результате инфляции вклады «индексация» многократно (более чем в 15 раз) обесценились.  Таким образом, принятые Президентом и правительством документы были выполнены банком не добросовестно. И никто не понёс за такие безобразия какую-либо ответственность. Поэтому у некоторой части держателей облигаций есть опасения, что данную компанию могут провести по тому же сценарию, а это недопустимо!

На сегодняшний день по некоторым источникам информации, из всех стран мира, республика стоит в ряду стран и наименьшим государственным внутренним долгом (124 место), которая составляет по оценке 2010 года (см. http://iformatsiya.ru/tabl/571-vnutrennij-gosudarstvennyj-dolg-2010.html) 9,0% от ВВП или 61831,2 х 0,09 =5564,8 млрд. сум. При расчёте данного показателя не был учтён долг взятый правительством  в 1992 году, что можно будет видеть из нижеследующих проведённых расчётов. Осуществлено два варианта расчётов:

1) В данном варианте учитывались ежегодные инфляционные потери (Источник данных: Всемирный банк. Показатели мирового развития. http://web.worldbank.org/), а также расчёты номинальной стоимости и купонных выплат производились по методу сложным процентам, в связи с тем, что за весь период каких-либо выплат по ним не производились. Кроме того, была учтена проведённая в 1994 году денежная реформа введения национальной валюты. Реальная номинальная стоимость облигации (250,500 и 1000 рублей (сумов)) определяется методом подсчёта сложных процентов из расчёта инфляционных потерь. Купонные выплаты рассчитывались из складывающейся реальной номинальной стоимости облигации. Расчёты по данному варианту наиболее реально оценивает сегодняшнюю стоимость облигаций 1992 года, которая для номинала 250 рублей (сум) составляет   565783,0 сумов, номиналом 500 рублей (сумов) -1131566 сумов и 1000 рублей (сумов) – 2263132 сумов. Если принять во внимание данный вариант расчёта то внутернний государственный долг только по данным облигациям составит 24000000000*2263,13=54315120000000 или  69,86% ВВП за 2011 год (ВВП=77750,6 млрд сум).    

 

2) В данном варианте также учитывались ежегодные инфляционные потери (Источник данных: Всемирный банк. Показатели мирового развития. http://web.worldbank.org/). Кроме того, была учтена проведённая в 1994 году денежная реформа введения национальной валюты. Реальная номинальная стоимость облигации (250,500 и 1000 рублей (сумов) определяется методом подсчёта сложных процентов из расчёта инфляционных потерь. Купонные выплаты рассчитывались исходя из  номинальной стоимости облигации на начало года, а не реальной номинальной стоимости. Расчёты по данному варианту показывают, что облигация 1992 года номиналом 250 рублей (сум) сегодня составляет   342387,4 сумов, номиналом 500 рублей (сумов) -684774,8 сумов и 1000 рублей (сумов) – 1369549,6 сумов. Если принять во внимание данный вариант расчёта то внутернний государственный долг только по данным облигациям составит 24000000000*1369,55 (342387,4/250)=32869200000000 или  42,28% ВВП за 2011 год (ВВП=77750,6 млрд сум).

 

Как видно из расчётов реальная стоимость облигации номиналом 250, 500 и 1000 рублей (сумов), выпущенные в 1992 году, сегодня можно оценить по разному. По нашим расчётам стоимость облигации номиналом 250 сумов сегодня может составить  от 342387,4 до 565783,0 сумов.  Наиболее справедливая реальная стоимость составляет  565783,0 сумов, но его признание приведёт к признанию долга размером 69,86% от ВВП 2011 года, что маловероятно.

Таким образом, можно констатировать факт того, что за 20 лет  государственный долг взятый правительством республики путём выпуска облигаций в 1992 году до сегодняшнего дня не индексирован и не погашен.   Реальная стоимость выпущенных облигаций на сегодняшний день составляет значительную сумму, а накопленный долг может составить солидную долю ВВП. Осталось только ждать каким образом Минфин республики рассчитает реальную стоимость как облигаций так и весь долг в целом, а также рассчитается с инвесторами.           

Ложка дёгтя в бочке мёда

На сегодняшний день в республике рыночные отношения вносят элементы предпринимательства и коммерциализации во все сферы нашей жизни, в том числе в те, для которых  это неприемлемы. Некоторые прекрасно уловив, что в период реформ, когда не все имеют возможности отслеживать происходящие перемены, а также нет качественной службы отслеживания и контроля над предоставляемой информацией (а значит можно пропустить любую), посчитали, прошло их время. Именно такие отдельные тенденции  мы наблюдаем за последние годы также в научной среде экономистов (подобные http://www.vak.uz/forum/viewtopic.php?f=1&t=28, http://www.vak.uz/forum/viewforum.php?f=1&sid=55f5f50c6da5b14646590023dc046ed3 и др.), что наводит на грустные мысли. Но несмотря на проявляемые некоторые негативные моменты, можно смело утверждать, что научное экономическое направление республики развивается и довольно успешно. Подтверждением этому стал Форум молодых учёных-экономистов, проведённый 15 июня 2012 года институтом прогнозирования и и макроэкономических исследований при КМ РУз (ИПМИ) совместно с UNDP  и GIZ. Представленные участниками Форума матариалы исследований показал будущий научный потенциал экономистов республики, что вселяет уверенность в успешное развитие данного научного направления. Анализируя выпущенный сборник, состоящий из 79 статей, замечаем,  что из них 32  (40,5%) приходится на ИПМИ.  Учитывая, что в республике имеется достаточно много учреждений и заведений, проводящих исследования в данной области, а также объективный и независимый отбор представленных статей, можно смело утверждать о лидерстве ИПМИ и грамотной, современной организации работы руководством. Среди работ участников можно отметить Б. Хамидова, А. Лобода, В. Гмыря, Ж. Бахромов, Д. Исламов, Д. Ильина,  С. Жураев, Х. Асадов, М.Ли и др.

Можно ли сегодня утверждать, что все получают то, что заслуживают?

Развал СССР и получение независимости республик входящих в него, позволил им выбрать путь дальнейшего развития общества, а именно рыночные отношения. Основные постулаты рыночных отношений всем хорошо известны, и какие изменения данный выбор  может внести в жизнь каждой страны бывшего СССР, также понятны. Тем не менее, за прошедшие двадцать с небольшим лет, по историческим меркам это небольшой срок, в странах бывшего СССР произошли изменения различной степени. В какой-то стране быстрее и интенсивнее происходят изменения, а где-то медленнее и неторопливо.  Оценку изменениям и путям перехода в каждой стране можно будет дать по истечении достаточного времени. А сегодня можно попытаться взглянуть какие изменения происходят по каким-то отдельным направлениям.   Предлагаю ознакомиться с точкой зрения российского профессора, многие годы преподающего в МГУ, о сегодняшней молодёжи. Итак, отрывки интервью российского профессора: «Как считаете, молодежь меняется? Молодое поколение сегодня настолько интересное! Они на такие подвиги способны! Едут в разные невероятные экспедиции, совершают открытия, покоряют вершины, пересекают океаны. Сейчас в среде молодежи есть понимание: только их собственный каждодневный труд способен вывести их в люди. Они чётко осознают — никто не будет за них учиться, а в перспективе — не будет за них работать. Раньше такого не было. Раньше двоечников тащили за уши, комсомольскую организацию подключали. Думали: о людях заботимся, а на самом деле оказалось, что это все во вред и студентам, и обществу. Потому что лентяй тогда занимал в университете чужое место, ему уделялось гораздо больше внимания, чем талантливому, перспективному, старательному. Сейчас все получают то, что заслуживают».

Теперь, ответы, которые даны преподавателем у нас: «Я полностью согласен с российским коллегой, что сегодняшняя молодёжь, не та, что была, к примеру, 30 лет назад. А подвиги молодёжь совершала во все времена, вспомните хотя бы БАМ! Реалии рыночных отношений отложил отпечаток на нынешнюю молодежь, и они чётко понимают, что только собственный труд, смекалка и находчивость могут позволить добиться успехов в нынешних условиях. А вот на другие вопросы ответы у нас разнятся. Понимание значения обучения и уровень образования в будущей жизни, к сожалению, среди нашей молодёжи многие недооценивают.  Это связано с несколькими причинами. Во-первых, мы ещё не полностью перешла на рыночные отношения, а во многих направлениях жизнедеятельности действуют подходы, которые применялись в старой системе (бывшей СССР).  У нас как раньше, так и сегодня двоечников тащили и тащат за уши, если раньше подключали комсомольскую организацию, то сегодня само учебное заведение. У нас и сегодня думают, что постоянная забота и очерчивание рамок самостоятельного принятия решений каждым человеком общества, а на самом деле польза. Потому что сегодня зачастую поступивший за деньги  безграмотный студент занимает в университете чужое место, ему  уделяется гораздо больше внимания, чем талантливому, перспективному, старательному (потому, что существует договорённость, что полученные баснословные деньги за поступление на обучение со стороны «помощников» учебного заведения, надо отрабатывать до конца, т.е. до его завершения обучения). А это откладывает свой отпечаток. Во-вторых, пока не действует реальный рыночный механизм, то и спрос на грамотные и образованные кадры ещё не занял достойного и подобающего места на рынке труда. Следовательно, спрос на них невелик, значит и стимулы хорошо учиться, пока недостаточны. В-третьих, при трудоустройстве на работу в основном действует механизм приёма на работу через знакомых, родственников, протеже и за взятки. А раз так, то лучше подкопить денег, чем учиться и затрачивать на это время. В-четвёртых, всё ещё поощряется и действует иждивенческий подход, когда родители решают и заранее заботятся о детях, обеспечивая их работой и «местом под солнцем», до конца дней своих, опекая и заботясь о них. Это довольно сильные аргументы и пока не изменится ситуация, мировоззрение людей, нет оснований утверждать, что сегодня все получают то, что заслуживают.  Реально ситуацию может только настоящие рыночные отношения, резкое уменьшение вмешательства и диктата государства во всех сферах нашей жизни. Мы можем уверенно сказать, что получаем то, что заслуживаем только тогда, когда сможем реализовать свои возможности и потенциал, а государство будет меньше вмешиваться и ограничивать или препятствовать.  

Вывод очевиден, чем раньше рыночные отношения полностью вступят в свои права, тем быстрее исчезнут сложившиеся негативные тенденции и проявления.