Какова реальная стоимость облигаций, выпущенные в 1992 году, если расчёты показывают коэффициент индексации от 1369,55 до 2263,13?

Наступило время погашения государственного внутреннего долга республики, выпущенного в обращение 20 лет назад, а точнее 1 июля 1992 года в виде бумажных выигрышных 12-процентных  облигаций  номиналом 250, 500 и 1000 рублей (сум) на  сумму 24 млрд. советских рублей. Необходимо отметить, что данный долг правительство республики взяло уже в период независимости, хотя часть долга и перешла с советского времени. В выпущенных бланках облигаций существует одна особенность – они были заполнены только на национальном языке и номинировались в сумах, хотя их реализация осуществлялась  за советские рубли, т.к. они были в обращении на территории республики до 1 июля 1994 года. 

 Эти облигации находятся на руках у жителей республики, и они с надеждой ожидают того, что государство сполна возместит взятый долг. Уверен, что держателей облигаций  волнует вопрос справедливой  индексации, условий  размораживания  обращения  и погашения данных  облигаций. Жители республики поверили правительству и приобрели данные облигации, тем самым поддержав в трудное  для экономики время. Сегодня они (в основном люди преклонного возраста) ожидают адекватную реакцию со стороны правительства, так как это может благоприятно  отразиться  на  их благосостоянии. Они этого достойны! Вот только возникает ряд вопросов, каким образом и в какие сроки правительство собирается вернуть взятые долги. До сегодняшнего дня до сих пор нигде не было упомянуто о возобновлении обращения и индексации выпущенных облигаций (хотя неофициально промелькнула некоторая информация от сотрудников Минфина РУз о том, что погашение намечается на 2014 год, см. http://forum.mf.uz/viewtopic.php?f=5&t=33). 

Важность вопроса индексации связана с тем, что опыт проведения подобного мероприятия в республике есть и очень уж не хочется, чтобы его провели по тому же сценарию и вот почему. В феврале 1996 года был издан Указ Президента РУз и Постановление Кабинета Министров РУз от 12 февраля за №54 об индексации имеющихся до января 1992 года вкладов населения в 4000 раз и поэтапной их выдаче до 2006 года ( по 10% суммы вклада в год). Если принять во внимание денежную реформу 1994 года (обмен 1000 советских рублей на 1 сум), то фактически коэффициент индексации составил 4.0,  т.е. 400%. А в тоже время, только за 1992 - 1995 годы коэффициент потерь (подсчёт по простым, а не сложным процентам) составил более 34,0 (инфляция за 1992-1995 годы составила соответственно 712,15%, 1078,88%, 1238,6% и 370,94% (см. Данные Всемирного банка http://web.worldbank.org/). Следовательно, изначально при индексации была учтена только небольшая часть возмещения потерь денежных средств населения от начатых реформ. Кроме того, в дальнейшем проиндексированные вклады повторно значительно обесценились вследствие невыполнения Халк-Банком пункта 2 постановления, где указано, что банк должен ежегодно начислять проценты с учетом уровня инфляции и пересматривать размеры процентных ставок на остаток вклада. Однако данный банк не учитывал уровня инфляции и не пересматривал ежегодно процентные ставки, а начислял мизерные проценты по вкладам до востребования (составивший с 1997 года - 5%). В результате инфляции вклады «индексация» многократно (более чем в 15 раз) обесценились.  Таким образом, принятые Президентом и правительством документы были выполнены банком не добросовестно. И никто не понёс за такие безобразия какую-либо ответственность. Поэтому у некоторой части держателей облигаций есть опасения, что данную компанию могут провести по тому же сценарию, а это недопустимо!

На сегодняшний день по некоторым источникам информации, из всех стран мира, республика стоит в ряду стран и наименьшим государственным внутренним долгом (124 место), которая составляет по оценке 2010 года (см. http://iformatsiya.ru/tabl/571-vnutrennij-gosudarstvennyj-dolg-2010.html) 9,0% от ВВП или 61831,2 х 0,09 =5564,8 млрд. сум. При расчёте данного показателя не был учтён долг взятый правительством  в 1992 году, что можно будет видеть из нижеследующих проведённых расчётов. Осуществлено два варианта расчётов:

1) В данном варианте учитывались ежегодные инфляционные потери (Источник данных: Всемирный банк. Показатели мирового развития. http://web.worldbank.org/), а также расчёты номинальной стоимости и купонных выплат производились по методу сложным процентам, в связи с тем, что за весь период каких-либо выплат по ним не производились. Кроме того, была учтена проведённая в 1994 году денежная реформа введения национальной валюты. Реальная номинальная стоимость облигации (250,500 и 1000 рублей (сумов)) определяется методом подсчёта сложных процентов из расчёта инфляционных потерь. Купонные выплаты рассчитывались из складывающейся реальной номинальной стоимости облигации. Расчёты по данному варианту наиболее реально оценивает сегодняшнюю стоимость облигаций 1992 года, которая для номинала 250 рублей (сум) составляет   565783,0 сумов, номиналом 500 рублей (сумов) -1131566 сумов и 1000 рублей (сумов) – 2263132 сумов. Если принять во внимание данный вариант расчёта то внутернний государственный долг только по данным облигациям составит 24000000000*2263,13=54315120000000 или  69,86% ВВП за 2011 год (ВВП=77750,6 млрд сум).    

 

2) В данном варианте также учитывались ежегодные инфляционные потери (Источник данных: Всемирный банк. Показатели мирового развития. http://web.worldbank.org/). Кроме того, была учтена проведённая в 1994 году денежная реформа введения национальной валюты. Реальная номинальная стоимость облигации (250,500 и 1000 рублей (сумов) определяется методом подсчёта сложных процентов из расчёта инфляционных потерь. Купонные выплаты рассчитывались исходя из  номинальной стоимости облигации на начало года, а не реальной номинальной стоимости. Расчёты по данному варианту показывают, что облигация 1992 года номиналом 250 рублей (сум) сегодня составляет   342387,4 сумов, номиналом 500 рублей (сумов) -684774,8 сумов и 1000 рублей (сумов) – 1369549,6 сумов. Если принять во внимание данный вариант расчёта то внутернний государственный долг только по данным облигациям составит 24000000000*1369,55 (342387,4/250)=32869200000000 или  42,28% ВВП за 2011 год (ВВП=77750,6 млрд сум).

 

Как видно из расчётов реальная стоимость облигации номиналом 250, 500 и 1000 рублей (сумов), выпущенные в 1992 году, сегодня можно оценить по разному. По нашим расчётам стоимость облигации номиналом 250 сумов сегодня может составить  от 342387,4 до 565783,0 сумов.  Наиболее справедливая реальная стоимость составляет  565783,0 сумов, но его признание приведёт к признанию долга размером 69,86% от ВВП 2011 года, что маловероятно.

Таким образом, можно констатировать факт того, что за 20 лет  государственный долг взятый правительством республики путём выпуска облигаций в 1992 году до сегодняшнего дня не индексирован и не погашен.   Реальная стоимость выпущенных облигаций на сегодняшний день составляет значительную сумму, а накопленный долг может составить солидную долю ВВП. Осталось только ждать каким образом Минфин республики рассчитает реальную стоимость как облигаций так и весь долг в целом, а также рассчитается с инвесторами.